Acasă Contabilitate Cartea „Investitorul inteligent” de Benjamin Graham. Benjamin Graham - investitorul inteligent 1 Benjamin Graham investitorul inteligent

Cartea „Investitorul inteligent” de Benjamin Graham. Benjamin Graham - investitorul inteligent 1 Benjamin Graham investitorul inteligent

Benjamin Graham

Investitor inteligent. Ghidul complet pentru investiții în valoare

Publicat cu sprijinul International Financial Holding "FIBO Group, Ltd."

Editor științific V. Bashkirova

Manager de proiect O. Ravdanis

Corectori E. Aksenova, E. Chudinova

Dispunerea computerului A. Abramov

Proiecta V. Molodov

Art Director S. Timonov

Designul copertei folosește o imagine din banca foto shutterstock.com

Investitorul inteligent – Ediție revizuită.

Există, de asemenea, două rânduri de recunoaștere pentru materialul retipărit: „The Superinvestors of Graham-and-Doddsville”, de Warren E. Buffett, din numărul din toamna 1984 al Hermes, Magazine of Columbia Business School. Retipărit cu permisiunea Hermes, Magazine of Columbia Business School, copyright © 1984 The Trustees of Columbia University and Warren E. Buffett.

„Benjamin Graham”, de Warren E. Buffett, din numărul din noiembrie/decembrie 1976 al Financial Analyst Journal. Retipărit cu permisiunea Financial Analysts Federation.

Prin vicisitudini totul

Ne străduim prin toate încercările...

Virgil. Eneida

Jason Zweig

Cuvinte de recunoștință

Îmi exprim sincera recunoștință tuturor celor care au ajutat la pregătirea noii ediții a cărții lui Benjamin Graham. Acesta este Edwin Tan (HarperCollings), al cărui sprijin și energie inepuizabilă au contribuit la realizarea proiectului. Aceștia sunt personalul revistei Bani– Robert Safyan, Denis Martin și Eric Gelman, care m-au ajutat activ, răbdător și altruist. Acesta este minunatul meu agent literar John Wright și neobositul Tara Kalvarsky de la Bani. Aceștia sunt Theodore Aronson, Kevin Johnson, Martha Ortiz și alți angajați ai firmei de consultanță în investiții Aronson + Johnson + Oritz, care au făcut o serie de comentarii și sugestii valoroase. De asemenea, sunt recunoscător lui Peter L. Bernstein Corporation, președintelui Peter Bernstein, William Bernstein (Efficient Frontier Advisors), John Bogle (fondatorul Vanguard Group), Charles Ellis (cofondatorul Greenwich Associates) și Lawrence Siegel (Directorul Politicii de investiții). Cercetare la Fundația Fond). Sunt profund recunoscător lui Warren Buffett și Ninei Munk, precum și angajaților neobosite ai Time Inc. Centrul de Cercetare a Informațiilor de Afaceri; CEO-ul FridsonVision LLC Martin Fridson; Președintele Centrului de Cercetare și Analiză Financiară Howard Shilit; editor și editor Informații Interne Robert Veres; Daniel Fuss (Loomis Sayles & Co), Barry Nelson (Advent Capital Management); angajații Muzeului de Istorie Financiară din Statele Unite; Brian Mattes și Gus Sauter (Grupul Vanguard); James Seidel (RIA Thomson); Samilla Artamura și Sean McLaughlin (Lipper); Alex Auerbach (Ibbotson Associates); Anette Darson (Morningstar); Jason Bram (Federal Reserve Bank of New York) și un administrator de fond de investiții care dorește să rămână anonim.

Dar, mai ales, sunt recunoscător soției și fiicelor mele, care au suferit atât de mult pentru că am muncit zi și noapte. Fără dragostea și răbdarea lor nu aș fi putut face nimic.

Warren Buffett

Prefață la cea de-a patra ediție

La începutul anului 1950, când aveam 19 ani, am citit prima ediție a acestei cărți și am decis că este cel mai bun lucru scris vreodată despre investiții. De atunci părerea mea nu s-a schimbat.

Nu aveți nevoie de un IQ foarte ridicat, de strategii de afaceri sofisticate sau de informații din interior pentru a fi un investitor de succes pentru o viață. Tot ce ai nevoie este capacitatea de a lua decizii bazate pe bunul simț și capacitatea de a controla emoțiile, fără a le permite să ducă la consecințe distructive. Această carte descrie în detaliu și într-un mod accesibil abordarea corectă a investiției, bazată pe disciplina emoțională.

Dacă faceți afaceri cu principiile lui Graham și urmați sfaturile utile pe care le oferă în capitolele 8 și 20 (care nu este atât de ușor pe cât pare), rezultatele vor urma. Puteți obține un succes extraordinar? Acest lucru va depinde de eforturile și inteligența dumneavoastră, precum și de fluctuațiile și capriciile bursei cu care se confruntă un investitor de-a lungul vieții. Cu cât piața se comportă mai ilogic, cu atât mai bine pentru investitorul inteligent. Urmează sfatul lui Graham și vei beneficia de capriciile bursei, în loc să devii unul dintre ele.

Pentru mine, Benjamin Graham nu este doar autorul acestei cărți și profesorul. Mi-a influențat viața aproape la fel de mult ca și tatăl meu. La scurt timp după moartea lui, în 1976, am scris câteva cuvinte despre el în Jurnalul analistilor financiari. Cred că după ce ai citit această carte vei putea aprecia meritele lui Graham pe care le-am notat.

Benjamin Graham (1896–1976)

Când Benjamin Graham avea aproximativ 80 de ani, i-a spus unuia dintre prietenii săi că vrea să facă ceva stupid în fiecare zi, să creeze ceva nou și să fie generos.

Această formulare originală a scopului vieții mărturisește capacitatea uimitoare de a-și exprima gândurile simplu și modest, într-o manieră foarte delicată, fără a se moraliza sau a cădea într-un ton de mentorat.

Cei care l-au citit pe Graham sunt bine conștienți de cât de inovatoare au fost ideile sale. Nu se întâmplă adesea ca studenții și adepții să nu reușească să-l depășească pe profesorul și autorul unei noi teorii. Dar astăzi, la 40 de ani de la publicarea cărții care a adus o explicație logică și sistematică unui domeniu atât de dezordonat și confuz precum investițiile, este puțin probabil ca vreun analist de valori mobiliare să se poată compara cu Graham. Într-un domeniu în care ideile devin învechite în câteva luni, principiile lui Benjamin Graham rămân de neclintit. Mai mult, în vremuri de turbulențe financiare care mătură alte structuri logice, mai șubrede, valoarea acestor principii nu face decât să crească și să devină și mai evidentă. Sfatul lui Graham îi ajută întotdeauna pe cei care îl urmează și le permite investitorilor și mai puțin capabili să-și depășească frații mai talentați, care greșesc adesea pentru că urmează instrucțiunile experților la modă și populari.

Destul de ciudat, autoritatea lui Graham ca investitor nu a fost deloc rezultatul unei concentrări deliberate a efortului mental pentru rezolvarea unei singure probleme. Graham nu era un profesionist îngust. Mai degrabă, era un gânditor într-un sens larg, iar teoria lui era un fel de „produs secundar” al unui intelect puternic – un intelect pe care nimeni nu-l știam pe care nu îl poseda. Își amintea literalmente totul, era obsedat de setea de cunoștințe noi și știa să le folosească pentru a rezolva probleme care, la prima vedere, aparțineau unor domenii complet diferite. Orice ar fi vorbit, urmărirea zborului gândurilor sale era o adevărată plăcere.

Graham mai avea o calitate care l-a diferențiat de mulțime. Vorbesc de generozitate. Pentru mine a fost profesor, angajator și prieten. Indiferent cu cine a avut de-a face - studenți, subalterni, prieteni - el s-a comportat întotdeauna absolut deschis, și-a împărtășit liber gândurile, fără a economisi timp și efort oamenilor. Vrei să-ți dai seama de ceva? Du-te la Ben. Ai nevoie de sprijin sau sfaturi? Ben cu siguranță va ajuta.

Walter Lippman a vorbit cu admirație față de oamenii care plantează copaci la umbra cărora se vor odihni alți oameni. Ben Graham era un astfel de om.

Pagina curentă: 1 (cartea are 45 de pagini în total) [pasaj de lectură disponibil: 10 pagini]

Benjamin Graham

Investitor inteligent. Ghidul complet pentru investiții în valoare

Publicat cu sprijinul International Financial Holding "FIBO Group, Ltd."

Editor științific V. Bashkirova

Manager de proiect O. Ravdanis

Corectori E. Aksenova, E. Chudinova

Dispunerea computerului A. Abramov

Proiecta V. Molodov

Art Director S. Timonov

Designul copertei folosește o imagine din banca foto shutterstock.com

Investitorul inteligent – Ediție revizuită.

„Benjamin Graham”, de Warren E. Buffett, din numărul din noiembrie/decembrie 1976 al Financial Analyst Journal. Retipărit cu permisiunea Financial Analysts Federation.

* * *

Prin vicisitudini totul

Ne străduim prin toate încercările...

Virgil. Eneida

Jason Zweig

Cuvinte de recunoștință

Dar, mai ales, sunt recunoscător soției și fiicelor mele, care au suferit atât de mult pentru că am muncit zi și noapte. Fără dragostea și răbdarea lor nu aș fi putut face nimic.

Warren Buffett

Prefață la cea de-a patra ediție

Benjamin Graham (1896–1976)

Când Benjamin Graham avea aproximativ 80 de ani, i-a spus unuia dintre prietenii săi că vrea să facă ceva stupid în fiecare zi, să creeze ceva nou și să fie generos.

Walter Lippman a vorbit cu admirație față de oamenii care plantează copaci la umbra cărora se vor odihni alți oameni. Ben Graham era un astfel de om.

...

Jurnalul analistilor financiari,noiembrie – decembrie 1976

Jason Zweig

Câteva cuvinte despre Benjamin Graham

Cine este Benjamin Graham și de ce ar trebui să-i ascultăm sfaturile?

El nu a fost doar unul dintre cei mai buni investitori care au trăit vreodată pe planetă, ci și cel mai mare gânditor care s-a dedicat studierii aspectelor practice ale investițiilor. Înainte de Graham, investitorii erau ca membrii unei bresle speciale, un fel de societate secretă medievală și se bazau în principal pe superstiție, înțelegere și ritualuri secrete. Cartea lui Graham „Security Analysis” a devenit un manual care a transformat artizanii înapoiați în profesioniști moderni.

Autorul cărții The Intelligent Investor este primul care îi învață pe investitorii individuali despre aspectele emoționale ale investiției și instrumentele analitice care sunt cheia obținerii succesului financiar. Această lucrare rămâne în continuare cel mai bun ghid privind activitățile de investiții pentru o gamă largă de cititori. Aceasta a fost prima carte pe care am citit-o când am început să lucrez la revistă în 1987. Forbes ca reporter. Am fost surprins de afirmația lui Graham că, mai devreme sau mai târziu, o piață bullă se va prăbuși inevitabil. În octombrie a acelui an, bursa americană a suferit cea mai mare scădere de o zi din istoria sa și eram convins că Graham avea dreptate. (Astăzi, după alergarea sălbatică a pieței de valori la sfârșitul anilor 1990 și prăbușirea acesteia la începutul anului 2000, Investitorul Inteligent pare cu adevărat profetic.)

Graham a ajuns la teoria lui pe calea grea. El a petrecut zeci de ani învățând din propria experiență istoria și psihologia pieței de valori, de multe ori întâmpinând amărăciunea pierderilor financiare.

Benjamin Graham (Grossbaum) s-a născut pe 9 mai 1894 la Londra. Tatăl său făcea comerț cu porțelan chinezesc - figurine și diverse alte ustensile. Când Ben avea un an, familia s-a mutat la New York. La început au trăit bine - un apartament bun pe Fifth Avenue, o servitoare, un bucătar și o guvernantă franceză. Dar în 1903, tatăl lui Ben a murit, comerțul cu porțelan chinezesc a căzut în declin, iar familia a experimentat sărăcia. Mama lui Ben și-a deschis o pensiune în casa ei, apoi a început să speculeze la bursă cu bani împrumuți și a dat faliment în timpul prăbușirii bursiere din 1907. Până la sfârșitul zilelor sale, Ben nu a putut uita umilința pe care a experimentat-o la banca unde a mers să încaseze cecul mamei sale. Casiera a întrebat-o pe recepționer: „Putem să-i dăm lui Dorothy Grossbaum cel puțin cinci dolari?”

Din fericire, Graham a primit o bursă la Universitatea Columbia, unde abilitățile sale au fost pe deplin demonstrate. A absolvit în 1914, fiind al doilea din clasa sa. I s-a oferit un loc de muncă de la trei departamente simultan (engleză, filozofie și matematică). Pe vremea aceea avea doar 20 de ani.

Graham ar fi putut rămâne la universitate, dar nu a fost atras de calea academică. A decis să-și încerce mâna la Wall Street și a plecat să lucreze ca simplu funcționar într-o firmă specializată în tranzacții cu obligațiuni. Curând, Ben a primit funcția de analist, apoi a devenit partener și apoi și-a creat propria companie de investiții.

Boom-ul dot-com și prăbușirea ulterioară nu l-ar fi surprins deloc pe Graham. A experimentat ceva asemănător în aprilie 1919. A realizat un profit de 250% în prima zi de tranzacționare cu Savold Tire, o companie auto care era în plină expansiune la acea vreme. În octombrie, compania a fost acuzată de fraudă, iar acțiunile sale au devenit fără valoare.

Graham a devenit un analist de valori mobiliare preeminent. Le-a examinat literalmente la microscop, s-ar putea spune, la nivel molecular. În 1925, în timp ce cerceta înregistrările tulburi ale companiilor de transport petrolier cu Comisia de Comerț Interstate, Ben a descoperit că Northern Pipe Line Company, ale cărei acțiuni se tranzacționau la 65 de dolari, deținea o parte semnificativă a capitalului său în obligațiuni prime (80 de dolari pe acțiune). ). El a cumpărat acțiuni ale companiei, a determinat conducerea acesteia să majoreze dividendele și trei ani mai târziu a vândut titlurile pentru 110 USD.

În ciuda pierderilor uriașe din timpul Marii Depresiuni din 1929–1932, când a pierdut 70% din capitalul său, Graham a reușit să supraviețuiască și ulterior să prospere, beneficiind chiar și de prăbușirea piețelor bull. Aproape nimic nu se știe despre rezultatele activităților de investiții ale lui Graham în stadiul inițial, dar din 1936 până în 1956 (adică imediat înainte de demisia sa), profitul mediu anual al companiei de investiții Graham-Newman Corp. a ajuns la 14,7%, cu un randament mediu pe bursă de 12,2%. La acea vreme, aceasta a fost una dintre cele mai bune spectacole din istoria Wall Street.

Cum a reușit Graham să obțină astfel de rezultate? Intelectul său strălucit, combinat cu bunul simț și experiență vastă, i-au permis să formuleze principiile fundamentale ale investiției inteligente care au funcționat de-a lungul vieții și nu sunt depășite până în prezent. Acestea sunt principiile.

O acțiune nu este doar un ticker sau un fel de realitate virtuală, ci un document care confirmă dreptul proprietarului său la o cotă de proprietate într-o anumită afacere care are o valoare reală care nu depinde de prețul acțiunilor.

Bursa se comporta ca un pendul: se balanseaza constant dintr-o parte in alta - de la optimism nefondat (in timp ce actiunile sunt supraevaluate) la pesimismul nejustificat (in timp ce actiunile sunt subevaluate). Un investitor inteligent este un realist care vinde acțiuni optimiștilor și cumpără de la pesimiști.

Prețul viitor al unei investiții depinde de prețul ei de astăzi. Cu cât este mai mare prețul pe care îl plătiți astăzi, cu atât veniturile dvs. vor fi mai mici în viitor.

Indiferent de cât de atent ai fi, există un risc pe care niciun investitor nu îl poate calcula - posibilitatea de eroare. Acest risc poate fi minimizat doar prin a avea ceea ce Graham numește o „marjă de siguranță”, adică fără a plăti niciodată în exces, indiferent cât de atractivă ar părea investiția.

Secretul succesului tău financiar este în tine. Numai criticând piața de valori, neacceptand „adevărurile” de pe Wall Street la valoarea nominală și investind cu calmul olimpic poți beneficia în mod constant, chiar și pe piețele ursoaice. Cu disciplină și curaj, poți rezista schimbărilor inexplicabile ale sentimentului pieței fără a lăsa pe nimeni să-ți influențeze deciziile de investiții. În cele din urmă, nu contează cum funcționează investițiile tale. Contează cum te comporți.

Scopul noii ediții revizuite a The Intelligent Investor este de a arăta cum funcționează ideile lui Graham în condiții moderne. Textul autorului este lăsat neschimbat, toate explicațiile sunt date în note de subsol. Fiecare capitol este urmat de comentarii care utilizează exemple din trecutul recent pentru a demonstra clar cum principiile lui Graham sunt încă relevante și utile pentru investitori astăzi.

Îi invidiez pe cei care vor citi această carte pentru prima dată. Câte lucruri noi vor învăța, ce plăcere vor avea! Îi invidiez și pe cei care vor citi cartea pentru a treia sau a patra oară. Ca orice clasic, această carte ne schimbă viziunea asupra lumii și, schimbându-ne, se schimbă singură. Cu cât citesc mai mulți oameni, cu atât devine mai bine. Cu un mentor precum Graham, sigur vei deveni un investitor inteligent.

Prefaţă

Despre ce este această carte?

Scopul acestei cărți este de a ajuta investitorii neprofesioniști să înțeleagă complexitățile dezvoltării și implementării politicilor de investiții. Se spune relativ puțin despre metodele de analiză a pieței valorilor mobiliare. Accentul principal este pus pe principiile investiționale și pe comportamentul investitorilor. În același timp, vom oferi câteva exemple scurte de comparații în pereche ale acțiunilor unui număr de companii adiacente listei de cotații a Bursei de Valori din New York. Acest lucru vă va ajuta să înțelegeți la ce ar trebui să acorde mai întâi atenție un investitor atunci când alege investiții, inclusiv acțiuni și obligațiuni.

Cartea conține multe exemple istorice ale dinamicii piețelor financiare, inclusiv din trecutul foarte îndepărtat. Pentru a investi cu înțelepciune în valori mobiliare, trebuie mai întâi să știți cum se comportă diferitele tipuri de obligațiuni și acțiuni în anumite situații. Pentru Wall Street, celebrul avertisment al lui George Santayana este perfect: „Cei care nu-și amintesc trecutul sunt sortiți să-l retrăiască”.

Această carte este scrisă nu pentru speculatori, ci pentru investitori, iar scopul ei principal este de a arăta diferențele fundamentale (deseori uitate) dintre primii și cei din urmă. Această carte nu este despre „cum să devii milionar în trei zile”. Nu este vorba despre cum să te îmbogățești cu ușurință prin Wall Street sau orice altă afacere. Probabil că merită citat un exemplu foarte instructiv din istoria financiară în multe privințe. În dificilul an 1929, John Raskob, pe care toată țara și Wall Street-ul îl cunoșteau bine, a publicat în Jurnalul de acasă pentru doamne articol „Toată lumea ar trebui să fie bogați”, în care el lăuda beneficiile capitalismului. Ideea lui principală a fost că, alocand doar 15 dolari pe lună pentru a investi în instrumente de încredere ale pieței de valori și folosind veniturile obținute din aceste investiții pentru a achiziționa noi titluri, ai putea câștiga 80.000 de dolari pe parcursul a 20 de ani, investind un total de 3.600 de dolari dacă financiarul General Motors magnatul avea dreptate, calea către bogăție ar fi într-adevăr foarte simplă. Dar avea dreptate? Conform celor mai aproximative estimări, investind în acțiunile a 30 de companii incluse în calculul Dow Jones Industrial Average din 1929 până în 1948, un investitor ar fi avut aproximativ 8.500 USD la începutul lui 1949, adică mult mai puțin decât cei 80.000 USD promis. de Raskob. Aceste calcule sugerează că nu trebuie niciodată să ai încredere în previziuni și promisiuni optimiste. Cu toate acestea, trebuie menționat că peste 20 de ani de tranzacționare cu acțiuni, randamentul acumulat ar fi mai mare de 8%. Și asta în ciuda faptului că la începutul perioadei de calcul indicele Dow Jones era la nivelul de 300 de puncte, iar la sfârșitul anului 1948 a scăzut la 177 de puncte. Acest exemplu poate servi drept argument puternic în favoarea eficienței achiziției regulate (lunare) de acțiuni de încredere pentru o anumită sumă, indiferent de situația pieței. Această metodă este cunoscută ca metoda investiției medii uniforme.

Această carte, așa cum am menționat mai sus, nu se adresează speculatorilor sau comercianților. De regulă, atunci când aleg momentul de cumpărare și vânzare de valori mobiliare, aceștia folosesc grafice și alte metode de analiză tehnică. Principiul care stă la baza aproape tuturor metodelor de astfel de analiză este că este necesar Cumpără atunci când prețul unei acțiuni sau al pieței de valori în ansamblu este în creștere și vinde când prețurile scad. Acest principiu este exact opusul oricărei alte afaceri și este puțin probabil să conducă la un succes durabil pe Wall Street. Atât propria noastră experiență pe piață, cât și cercetările efectuate de peste 50 de ani indică faptul că niciun muritor nu a realizat vreodată profit urmărind constant piața, sau cel puțin pentru o perioadă lungă de timp. Suntem convinși că această abordare este pe cât de eronată, pe atât de populară. Desigur, nimeni nu este obligat să considere opinia noastră drept adevărul suprem, dar mai târziu vom ilustra cele de mai sus, discutând pe scurt despre celebra teorie Dow.

Investitorul Inteligent a fost publicat în 1949. De atunci, a fost retipărit aproximativ la fiecare cinci ani. Noua ediție revizuită în mâinile tale abordează unele dintre schimbările de pe piață care au avut loc de la ultima ediție din 1965 și anume:

1. Creșterea fără precedent a ratelor dobânzilor la obligațiunile prime.

2. O scădere de aproximativ 35% a stocurilor de top care s-a încheiat în mai 1970. Aceasta a fost cea mai mare scădere procentuală din aproximativ 30 de ani. (Un număr mare de acțiuni mai puțin fiabile a scăzut și mai mult.)

3. O creștere constantă, chiar și în pofida scăderii activității în ansamblu a afacerilor în 1970, a prețurilor de producție și a prețurilor de consum.

4. Dezvoltarea rapidă a companiilor conglomerate, francize și alte inovații în afaceri și finanțe (inclusiv apariția unor scheme sofisticate care utilizează acțiuni necotate (1); utilizarea pe scară largă a opțiunilor privind warranturile tranzacționate la bursă; utilizarea numelor de companii care induc în eroare investitorii; rezolvarea bănci străine etc.).

5. Falimentul celei mai mari companii de căi ferate din țară, creșterea excesivă a datoriilor pe termen scurt și lung a multor companii anterior stabile și apariția unor probleme cu solvabilitatea unor companii de pe Wall Street.

6. Entuziasm excesiv în rândul managerilor de fonduri de investiții, inclusiv trusturi administrate de bănci, pentru performanță financiară ridicată. Rezultatele acestui hobby sunt alarmante.

Mai jos vom analiza aceste tendințe în detaliu. În legătură cu unele dintre ele, va fi necesar să se actualizeze concluziile prezentate în ediția precedentă și să se schimbe ușor accentul. Principiile fundamentale ale investițiilor inteligente rămân neschimbate, dar aplicarea lor practică necesită ajustări pentru a ține cont de schimbările majore ale mecanismelor financiare și ale climatului investițional.

Convingerile noastre au fost puse la încercare în pregătirea acestei publicații, a cărei primă versiune a fost finalizată în ianuarie 1971. În acea perioadă, Dow Jones Industrial Average a crescut semnificativ, de la 632 de puncte în 1970 la 951 de puncte în 1971. În același timp, a crescut și optimismul pe piață. Când versiunea finală a textului a fost finalizată în noiembrie 1971, piața de valori anticipa o nouă recesiune, iar Dow Jones Industrial Average a scăzut la 797 de puncte. Preocuparea participanților pe piață a crescut și ea. Cu toate acestea, nu am permis ca aceste evenimente să ne zdruncineze opiniile cu privire la o politică solidă de investiții, care au rămas în mare parte neschimbate de la publicarea primei ediții a cărții în 1949.

Presiunea bursieră din 1969–1970 ar fi trebuit să risipească iluzia care se dezvoltase în ultimele două decenii. Ea a constat în faptul că acțiunile celor mai mari companii pot fi achiziționate în orice moment și cu orice preț, nu numai cu un profit garantat în final, ci și cu încrederea că orice pierderi curente vor fi compensate rapid prin următorul salt în preturile la bursa. Era prea frumos pentru a fi adevărat. Bursa a revenit la normal. Atât speculatorii, cât și investitorii au trebuit din nou să se pregătească pentru suișuri și coborâșuri serioase și posibil prelungite.

Pentru acțiunile companiilor de nivel al doilea și al treilea, în special cele care s-au tranzacționat recent pe bursă, pierderile proprietarilor lor ca urmare a prăbușirii recente a pieței au fost catastrofale. De fapt, acest lucru s-a mai întâmplat - ceva similar s-a întâmplat în 1961-1962, dar de data aceasta portofoliile unor fonduri de investiții au inclus un număr mare de acțiuni speculative și clar supraevaluate de nivelul doi și trei. Aparent, nu sunt doar începătorii de la bursă care uită că entuziasmul nefondat este bun oriunde altundeva, dar nu și pe Wall Street, unde duce inevitabil la dezastru.

O problemă importantă pe care a trebuit să o rezolvăm a fost creșterea enormă a ratelor dobânzilor la obligațiunile prime. De la sfârșitul anului 1967, acestea au generat mai mult de două ori randamentul dividendelor acțiunilor. La începutul anului 1972, randamentele obligațiunilor prime au ajuns la 7,19%, în timp ce randamentele acțiunilor industriale erau de doar 2,76%. (La sfârșitul anului 1964, aceste cifre erau de 4,40% și, respectiv, 2,92%). Este greu de imaginat că atunci când această carte a fost publicată pentru prima dată în 1949, situația era exact inversă: randamentele obligațiunilor erau de doar 2,66%, iar pentru acțiuni - 6,82% (2). În publicațiile anterioare, am sfătuit cu fermitate investitorii conservatori să includă cel puțin 25% în acțiuni în portofoliul lor de investiții și, în general, le-am recomandat împărțirea capitalului în mod egal între aceste două tipuri de titluri. Astăzi se pune întrebarea: dacă randamentul obligațiunilor este mai mare decât randamentul acțiunilor, înseamnă asta că portofoliul de investiții ar trebui format numai din obligațiuni - cel puțin până când raportul randamentelor acestor două tipuri de titluri este echilibrat (și presupunem că așa va fi)? Desigur, pentru a răspunde la această întrebare este important să ținem cont de creșterea inflației. Un capitol separat este dedicat acestei probleme.

În continuare, am analizat principalele diferențe dintre cele două categorii de investitori cărora li se adresează această carte - pasivi și activi. Un investitor pasiv caută în primul rând să evite greșelile și pierderile grave. În plus, își dorește să fie eliberat de dificultățile și grijile asociate cu nevoia de a lua decizii în mod constant. Principala diferență dintre un investitor activ este că își petrece timpul și energia alegând cele mai fiabile și atractive titluri de valoare. Timp de decenii, un investitor activ ar putea fi încrezător că efortul și abilitățile sale suplimentare vor fi recompensate cu un randament mediu mai mare decât un investitor pasiv. Astăzi trebuie să ne îndoim de acest lucru. Dar într-un an sau pe termen lung, totul se poate schimba. Prin urmare, vom lua în considerare atât oportunitățile de investiții active care au existat în trecut, cât și cele care se pot deschide în viitor.

Multă vreme, punctul de vedere predominant a fost că succesul investitorilor depinde în primul rând de selecția celor mai promițătoare sectoare ale economiei și a companiilor promițătoare din aceste sectoare. De exemplu, investitorii anticipatori (sau consilierii lor anticipatori) au recunoscut de mult promisiunea industriei computerelor în general și stocul de International Business Machines (IBM) în special, precum și a altor industrii și companii cu creștere mare. Dar acest lucru nu a fost atât de ușor pe cât pare astăzi. Pentru a ne clarifica punctul de vedere, iată un fragment din textul care a fost inclus în ediția din 1949.

...

Astfel de investitori includ, de exemplu, cumpărători de acțiuni ale companiilor aeriene care consideră că aceste acțiuni sunt chiar mai promițătoare decât arată tendința actuală a pieței. Cartea noastră le va fi utilă acestor investitori nu atât pentru că le vom oferi o metodă specială de lucru în piață, cât pentru că vom încerca să-i avertizăm împotriva pericolelor ascunse într-o abordare selectivă a investițiilor.

Cumpărarea de acțiuni ale companiilor aeriene are o parte echitabilă de pericole. Da, nu a fost greu de prevăzut că călătoriile aeriene vor crește, ceea ce a făcut ca stocurile companiilor aeriene să fie atât de atractive pentru fondurile de investiții. Într-adevăr, profiturile au crescut inițial (ratele de creștere au fost chiar mai mari decât în industria calculatoarelor), dar în timp, din cauza problemelor tehnologice și a capacității de producție în exces, acestea au început să scadă la cote periculoase. În 1970, în ciuda volumelor mari de trafic aerian, pierderile pentru acționarii companiilor aeriene s-au ridicat la 200 de milioane de dolari (companiile aeriene au suferit și pierderi în 1945 și 1961). situaţia s-a repetat: acţiunile acestor companii au scăzut mai jos decât piaţa de valori în ansamblu. Timpul a arătat că până și cei mai calificați și bine plătiți experți în fonduri mutuale au greșit în privința viitorului imediat al industriei.

Pe de altă parte, fondurile de investiții, deși au investit masiv în acțiuni IBM (și au obținut profituri considerabile în acest sens), din cauza prețurilor ridicate ale acțiunilor și a incapacității de a prezice cu încredere ratele viitoare de creștere a industriei, au preferat să nu dețină mai mult de 3% din activele lor în acțiuni ale acestei companii geniale. Prin urmare, această alegere excelentă nu a avut niciun impact semnificativ asupra performanței lor financiare. Mai mult, investițiile în multe (dacă nu în toate) alte companii de computere s-au dovedit a fi neprofitabile. Aceste exemple servesc pentru a atenționa cititorii reamintindu-le două lucruri.

1. Perspectivele clare de creștere a afacerii nu garantează investitorilor profit.

2. Experții nu pot oferi metode fiabile de selectare a stocurilor celor mai promițătoare companii din cele mai promițătoare industrii.

În calitate de administrator de fond de investiții, autorul cărții nu a aderat la abordarea descrisă mai sus și, prin urmare, nu a putut oferi cititorilor recomandări relevante.

Despre ce vom vorbi în paginile acestei cărți? Scopul nostru principal este de a avertiza cititorul împotriva greșelilor grave pe care le poate face în procesul investițional și de a-l ajuta să dezvolte o politică optimă de investiții. Se va acorda o atenție considerabilă psihologiei investitorilor: la urma urmei, principala problemă a unui investitor, s-ar putea spune, este cel mai mare dușman al său - el însuși. După cum scria Shakespeare, „nu în stele, nu, ci în noi înșine, căutăm motivul...”. Acest lucru a fost evident în ultimele decenii, când investitorii conservatori au fost nevoiți să cumpere acțiuni împotriva voinței lor de emoțiile și tentațiile bursei. Sperăm că argumentele și exemplele noastre vor ajuta cititorii să ia poziția mentală și emoțională corectă atunci când iau decizii de investiții. Credem că oamenii obișnuiți al căror caracter le permite să investească cu înțelepciune reușesc să câștige și să acumuleze mai mulți bani decât cei cărora le lipsesc trăsăturile de caracter corespunzătoare, chiar dacă aceștia din urmă sunt bine versați în finanțe, contabilitate și valori mobiliare.

În plus, sperăm să insuflem cititorilor simțul proporției și gustul calculului. Aproximativ 99 de acțiuni din 100, putem spune că la așa și așa preț sunt destul de ieftine pentru a cumpăra, iar la așa și așa prețuri sunt destul de scumpe pentru a fi vândute. Cea mai importantă regulă pentru un investitor este să ia în considerare întotdeauna cât plătește și ce primește pentru banii săi. Într-un articol publicat într-una dintre revistele pentru femei în urmă cu mulți ani, le-am sfătuit pe cititori să cumpere acțiuni nu așa cum cumpără parfum scump, ci cum cumpără legume. Cele mai mari pierderi din ultimii doi ani (ca multe pierderi din trecut) au fost rezultatul faptului că la cumpărarea de acțiuni, investitorul a uitat să pună întrebarea: „Cât?”

În iunie 1970, întrebarea „Cât?” s-ar putea răspunde cu cifra magică de 9,40% (randament la emisiuni noi de obligațiuni de primă clasă ale companiilor de utilități). Această cifră a scăzut la 7,3% astăzi, dar poate răspunde încă la întrebarea noastră. Există și alte opțiuni de răspuns care ar trebui luate în considerare cu atenție. Și totuși, repetăm, atât noi, cât și cititorii noștri trebuie să fim pregătiți din timp pentru astfel de situații precum, de exemplu, în 1973–1977.

De asemenea, intenționăm să oferim cititorilor un program cuprinzător de investiții în acțiuni. Se adresează parțial ambelor tipuri de investitori, parțial – doar celor activi. Poate părea ciudat că una dintre principalele cerințe pe care cititorii trebuie să le respecte este aceea de a se limita la acțiuni al căror preț este doar puțin mai mare decât valoarea activelor reale ale companiei. Dam acest sfat „la modă” din motive atât practice, cât și psihologice. Experiența arată că, deși acțiunile multor companii promițătoare valorează de câteva ori mai mult decât activele nete ale acestor companii, investitorii care cumpără aceste acțiuni devin serios dependenți de fluctuațiile pieței de valori. Pe de altă parte, investitorii care cumpără acțiuni ale, să zicem, companii de utilități la valoarea lor netă de activ, indiferent de performanța pieței de valori, rămân co-proprietari ai unei afaceri stabile, în creștere, în care au achiziționat o participație la un preț rezonabil. Pe termen lung, o astfel de politică conservatoare produce mai mult profit decât vânătoarea incitantă, dar periculoasă, de acțiuni ale companiilor geniale care ademenesc investitorii cu anticiparea ratelor de creștere ridicate.

Această carte este tipul de literatură care ar trebui să fie în dulapul oricui are dorința de a folosi bursa pentru a-și crește averea. Pe o perioadă lungă de timp (din 1949), creația lui Graham a devenit cel mai bun manual despre lucrul cu piețele de valori, care oferă cititorului posibilitatea de a înțelege diverse metode de investiții, dintre care cea mai bună se bazează pe compararea prețurilor și a valorii reale. de acțiuni. Cartea vă va spune despre principalele diferențe dintre investiție și speculație, vă va explica ce este un investitor pasiv sau activ și, de asemenea, va evidenția caracteristicile strategiilor de investiții pentru ambele. Această carte este de interes pentru un cerc destul de mare de cititori și poate servi drept material de referință atât pentru începători, cât și pentru cei experimentați.

Deci, despre ce anume este vorba în această carte? Un investitor inteligent nu se concentrează pe politica financiară generală de economisire și investiție. Se referă exclusiv la fondurile pe care antreprenorii sunt dispuși să le investească în diferite tipuri de titluri (obligațiuni, acțiuni).

Sarcina muncii lui Benjamin Graham a fost de a ajuta neprofesioniștii să modeleze și să creeze strategii de investiții. Nu spune aproape nimic despre tehnicile de analiză a stocurilor. O atenție centrală este acordată tuturor principiilor investițiilor monetare, precum și poziției investitorilor. Acesta arată o comparație a acțiunilor unui număr de companii (2 fiecare), ale căror nume sunt situate unul lângă celălalt la cota la Bursa de Valori din New York. Aceasta arată cele mai importante puncte pe care le poate întâlni un investitor atunci când alege diferite titluri de valoare.

își stabilește un obiectiv prioritar - să transmită cititorului toate opțiunile posibile pentru cele mai semnificative greșeli pe care le poate face în procesul investițional, precum și să modeleze o politică de investiții care să îi fie convenabilă.

Este foarte important de remarcat faptul că această carte este destinată exclusiv investitorilor și nu speculatorilor, iar unul dintre scopurile sale principale este de a identifica diferențele dintre ei, de asemenea, nu este destinată celor care tranzacționează la bursă. Ei, în cea mai mare parte, se bazează pe diagrame și alte metode mecanice pentru a selecta momentul potrivit pentru cumpărarea și vânzarea de acțiuni. Principiul de bază, caracteristic aproape tuturor „abordărilor tehnice”, este că trebuie să cumpărați sau să vindeți în funcție de prețurile în creștere sau în scădere. Acest principiu este opusul înțelegerii standard de către o persoană a conducerii unei afaceri, așa că, cel mai probabil, respectarea lui nu va duce la un mare succes.

Titlul complet al acestei cărți este „Investitorul inteligent: Ghidul complet pentru investiții în valoare” (Investitorul inteligent Cartea definitivă a investițiilor în valoare ).

Autorul cărții este Benjamin Graham, un investitor profesionist și fondator al unei direcții numită în engleză „ Investiții în valoare", care înseamnă literal " investiții de valoare».

Pe Internet puteți vedea ortografia numelui de familie ca „ Graham", așa cum este scris în engleză Benjamin Graham, dar numele lui de familie se pronunță Graham.

Ca parte a articolului, vom analiza punctele cheie legate de această carte și conținutul ei, veți afla și de unde o puteți descărca gratuit în PDF, FB2, ePub, Mobi și alte formate, ascultați cartea audio sau citeste-l online.

Conținut: carte Investitor inteligent (Investitorul Inteligent) are 20 de capitole și a avut 5 retipăriri în SUA doar de la lansare în 1949. Majoritatea exemplelor se bazează pe evenimente economice din Statele Unite, în special Marea Depresiune ( Graham s-a născut în Anglia, dar a crescut în SUA). În plus, cartea conține comentarii și anexe care explică în detaliu esența fenomenelor descrise.

Descarcă gratuit cartea „Investitorul inteligent” de Benjamin Graham

Cumpărați și descărcați „Investitorul inteligent” în formatele fb2.zip, epub, mobi.prc, a6.pdf, a4.pdf
Cumpărați Benjamin Graham „Investitorul inteligent” pe Fb2, ePub, PDF, Mobi

Ascultă cartea audio online:

Idei cheie din cartea lui Benjamin Graham

În primul rând, este de remarcat gândurile importante și fundamentale pe care autorul dorește să le transmită. Ele sunt principiile principale pentru orice investitor și îl deosebesc de un speculator. Ideile principale reflectate în carte:

Nu există investitori pe termen scurt. Investițiile pe termen lung sunt singura modalitate de a investi, iar cei care nu pot deține acțiuni în portofoliu cel puțin câteva luni sunt sortiți să eșueze pe piață.
Ideile speculative și investițiile nu trebuie niciodată amestecate. Acest fapt se aplică nu numai contului de tranzacționare, ci și gândirii, deoarece acestea sunt direcții complet diferite.
Refuzul acțiunilor hiperactive și încercările de a prezice viitorul- cea mai puternică calitate și armă pentru un investitor.
Marjă de siguranță- două cuvinte cheie care determină succesul unui investitor.
Ține cont întotdeauna, pentru ce și cât plătește investitorul, ce beneficii primește din asta.
Cu cât piața va fi mai imprevizibilă, cu atât vor înflori mai multe investiții.

În plus, cartea definește fiecare componentă a mecanismului de lucru cu investiții ( , ratele de creștere a inflației, principiile politicii de portofoliu și multe altele), oferă câteva îndrumări de la un investitor inteligent.

Urmărirea principiilor de mai sus vă va permite să primiți un venit stabil la bursă și să așteptați prețuri favorabile, mai degrabă decât să pierdeți timpul cu previziuni și prognoze inutile. Cu alte cuvinte, fii un investitor, nu un speculator.

Cea mai faimoasă expresie a lui Benjamin Graham este alegoria „ Domnule Market» ( în limba engleză. Domnul. Piaţă). Esența sa constă în faptul că investitorul nu trebuie să acorde atenție inconstanței excesive a Mr. Market. Trebuie să beneficieze de neînțelegerile pieței, nu să participe la ele.

Astfel, trebuie să te concentrezi pe performanța reală a companiei și să primești dividende, mai degrabă decât să te hrănești cu iluzii din acțiunile iraționale din piață, oricât de plauzibile ar fi acestea.

Câteva despre autor - Benjamin Graham

Autorul însuși a început să lucreze ca mesager în 1914 în casa de brokeraj Newburger, Henderson & Loeb pentru 12 dolari pe săptămână, el a monitorizat cotațiile bursiere la bord și le-a completat cu ratele curente. Deja în 1919, venitul său era de peste 600.000 de dolari.

Șapte ani mai târziu, Benjamin Graham și partenerul său au organizat o companie de investiții Graham-Newman(numele partenerului era Jerome Newman), unde tânărul Warren Buffett și-a găsit un loc de muncă.

În același timp, Graham a predat un curs de finanțe la Universitatea Columbia.

Din 1934 a scris trei cărți:

Analiza de securitate ( Analiza de securitate), 1934
Analiza situatiilor financiare ale companiei ( Interpretarea situațiilor financiare ), 1937
investitor inteligent ( Investitorul Inteligent), 1949

În ciuda acestor ani, cărțile sale sunt încă relevante și sunt pentru majoritatea celor mai utile „biblii” de acest gen.

Pe lângă însuși Warren Buffett, care a crescut citind această carte și o consideră cea mai utilă din viața sa, ea este recomandată și de Irving Kahn, Walter Schloss și alți oameni celebri.

Folosind următorul link, puteți accesa site-ul web al editorului și puteți cumpăra o versiune pe hârtie sau electronică (ePub) a cărții.

Dacă găsiți o eroare, evidențiați o bucată de text și faceți clic Ctrl+Enter.

Publicat cu sprijinul International Financial Holding "FIBO Group, Ltd."

Editor științific V. Bashkirova

Manager de proiect O. Ravdanis

Corectori E. Aksenova, E. Chudinova

Dispunerea computerului A. Abramov

Proiecta V. Molodov

Art Director S. Timonov

Designul copertei folosește o imagine din banca foto shutterstock.com

Investitorul inteligent – Ediție revizuită.

„Benjamin Graham”, de Warren E. Buffett, din numărul din noiembrie/decembrie 1976 al Financial Analyst Journal. Retipărit cu permisiunea Financial Analysts Federation.

Jason Zweig

Cuvinte de recunoștință

Dar, mai ales, sunt recunoscător soției și fiicelor mele, care au suferit atât de mult pentru că am muncit zi și noapte. Fără dragostea și răbdarea lor nu aș fi putut face nimic.

Warren Buffett

Prefață la cea de-a patra ediție

Benjamin Graham (1896–1976)

Când Benjamin Graham avea aproximativ 80 de ani, i-a spus unuia dintre prietenii săi că vrea să facă ceva stupid în fiecare zi, să creeze ceva nou și să fie generos.

Walter Lippman a vorbit cu admirație față de oamenii care plantează copaci la umbra cărora se vor odihni alți oameni. Ben Graham era un astfel de om.

Cartea „Investitorul inteligent” de Benjamin Graham. Benjamin Graham - investitorul inteligent 1 Benjamin Graham investitorul inteligent

* * *

Descarcă gratuit cartea „Investitorul inteligent” de Benjamin Graham

Idei cheie din cartea lui Benjamin Graham

Câteva despre autor - Benjamin Graham

Vă recomandăm alte articole

Timp liber pentru Ziua Cunoașterii „1 septembrie la grădiniță” pentru copiii din grupa mijlocie

Atragerea păsărilor benefice în grădină Ne înarmam cu mașini de apă